特变电工(600089):看好海外出口和光伏的增长
特变电工主要从事变压器、电线电缆的研发、生产和销售业务,同时开展太阳能电池核心控制部件组装、太阳能工程施工等业务。公司是中国重大装备制造业核心骨干企业,是我国输变电行业中的龙头企业。
特高压是国家电的一二五规划的重点,作为国内变压器的龙头企业,最大程度受益特高压建设所带来的历史机遇。我们计算出特变电工在整个"十二五"特高压建设中的年受益情况,大约为20-25亿元/年,占2009年收入的14%-17.8%,对公司业绩有较大提升的作用。
海外业务是特变电工未来发展的一条方向。特变电工是国内电气设备厂商中较早进入海外市场的企业之一,近年一直在开拓海外市场业务,其海外市场的收入也在逐年增长,到2010年中报时已经占到收入的21.87%。
光伏产业链完备。公司光伏业务毛利率提升空间广阔,加之公司拥有完整的光伏组件产业链,随着公司光伏业务产能逐渐释放,预计符合年复合增长率达50%以上。
煤炭资源值得关注。*电的主建设、与西北联以及发展特高压,均为实现"疆电外送",最终实现能源和资源外送。特变电工拥有储量丰富的煤炭资源,随着能源外送的电源和电条件满足,煤炭资源将逐渐为公司贡献业绩。
预计公司2010-2012年EPS为0.94,1.17,1.48元。由DCF模型预测合理估值为28.81元。按2011年给予20倍P/E估值,对应股价23.4元,综合考虑,合理估值区间23.4~28.81元,目前股价严重低估,我们维持"买入"评级。