洲明科技(300232):海外创意屏业绩大增 小间距开拓未来
评论：
1）雷迪奥创意屏高增长，利润增速远高于收入增速
1-6月累计实现收入6.24亿元，较去年同期增加1.78亿元，其中雷迪奥快速成长增加5869万，蓝普并表贡献另外8160万，母公司增加3800万元，其中照明与LED封装都有小幅下滑；尽管公司收入增长并未巨幅增长，但获利能力大幅提升，上半年5700万并表利润中，雷迪奥贡献3063万元，蓝普则有另外1014万元，公司原有业务1621万元，较去年658万元大幅增加； 雷迪奥与蓝普产品高毛利，以及公司结构性调整持续驱动公司毛利率增长，上半年累计毛利率达到34.5%，同比增加5.13个百分点，是利润增速远高于收入增长的主要原因。
2） 雷迪奥海外创意屏高增长可期
海外创意屏市场需要较强的设计理念， 雷迪奥"黑玛瑙"创意产品获得7 项国际顶级设计大奖，多年海外市场经营，加之海外市场相对稳定的供应链体系，都有利于公司在实现海外市场突破之后的快速增长；预计雷迪奥未来2-3年内依然可以保持较快增长的态势；
3） 小间距逐步发力，驱动LED显示持续升级
随着LED显示技术的升级，以及LED封装器件等的成本快速下降，小间距逐步进入商用市场；小间距本身是显示本身像素提升的主要体现，从产品定义的角度来看，小间距产品在无缝拼接等优势上，对于LCD 液晶屏、PDP 等离子拼接屏、DLP 背投拼接屏等有极强的替代作用。上半年公司实现小间距营业收入16,779.46万元，较上年同期增长 113.01%，另有新接订单24,094.12 万元,较去年同期增长 192.72%；另外随着成本的下降，原有普通LED显示产品也有望大幅增加新的市场应用，像素提升以及新的应用的增长持续驱动LED显示市场增长。
4） LED照明寻找新的发展思路
公司LED照明规模与市场巨头相比有较大差别，将从智能照明与专用照明的角度切入发展，子公司小明科技致力于推广智能照明产品，与庆科、阿里智能云等合作共同推进智能照明产品的发展；由于智能照明在家用方面需要整体设计配合，因此公司与 互联装修平台土巴兔合作，获得2B2C市场渠道；智能照明而推进LIFI系统在室内导航等场景下的应用，也有利于提升公司整体竞争力情况，参与到线下O2O改造进程。
估值与投资建议：
预计15-17年备考利润1.23亿，1.74亿，2.35亿，对应EPS0.54元，0.76元，1.03元左右。目前股价22.32元，对应29x16PE，考虑到公司未来2-3年业绩高增长确定，加之公司员工持股价格28.68元，股价倒挂，给予公司强烈推荐评级，6-12个月目标价30元。
风险提示
海外业务不达预期，小间距市场开拓低于预期
